河北沙河地區(qū)為我國(guó)玻璃產(chǎn)能集中的區(qū)域,占比超過20%。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),沙河市場(chǎng)為全國(guó)玻璃行情的排頭兵。而2017年11月份沙河9條產(chǎn)線因環(huán)保集中關(guān)停,更是令玻璃價(jià)格淡季不淡。在此大背景下,我們3月6日、7日調(diào)研了沙河4家玻璃企業(yè)1家貿(mào)易商,參加了協(xié)會(huì)組織的玻璃行業(yè)研討會(huì)。從調(diào)研情況來看,我們對(duì)后市需求仍較樂觀,而原材料純堿破位下跌,盈利中樞顯著抬升。我們認(rèn)為當(dāng)前玻璃的邏輯已由事件性關(guān)停向“優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能缺口”轉(zhuǎn)變,環(huán)保令成本抬升將驅(qū)使利潤(rùn)不均勻流向生產(chǎn)企業(yè),率先使用清潔能源并具產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的龍頭為受益。維持玻璃行業(yè)“增持”評(píng)級(jí),繼續(xù)重點(diǎn)推薦信義玻璃(0868.HK)、旗濱集團(tuán)(601636.SH)。

　　經(jīng)銷商補(bǔ)貨速度加快,下游需求逐步恢復(fù)。我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前“2+26城市”需求雖尚未啟動(dòng),但企業(yè)平均產(chǎn)銷率已超過80%,部分企業(yè)超100%。在生產(chǎn)企業(yè)連續(xù)提價(jià)預(yù)期下,貿(mào)易商積極囤貨,同時(shí)近期出貨速度也在加快,背后反應(yīng)出下游加工廠正陸續(xù)復(fù)工,終端需求逐步恢復(fù)。部分華北終端需求受停工令限制,兩會(huì)結(jié)束后需求有望集中釋放,生產(chǎn)企業(yè)大多對(duì)后市需求樂觀以待。

　　生產(chǎn)企業(yè)信心較足,分布階梯式提價(jià)有望延續(xù)。春節(jié)之后生產(chǎn)企業(yè)已普漲2輪,幅度為0.2-1元/平米。8日廠家集中計(jì)劃13日繼續(xù)全面調(diào)漲,調(diào)漲幅度增加至0.2-0.6元。而華東、華南等地也全面漲價(jià),與沙河交相輝映,大企業(yè)挺價(jià)信心堅(jiān)決。

　　雖然當(dāng)前沙河整體庫存升高,但庫存結(jié)構(gòu)實(shí)則分化。我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)除某三家大廠外,其他企業(yè)庫存低于去年同期。在企業(yè)提價(jià)預(yù)期的刺激下,經(jīng)銷商積極補(bǔ)庫,庫存較去年也出現(xiàn)顯著抬升。而下游加工廠尚未補(bǔ)庫,我們判斷隨著終端市場(chǎng)需求逐步恢復(fù),生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易商庫存將向終端轉(zhuǎn)移,庫存有望迅速去化。

　　環(huán)保高壓常態(tài)化,推升生產(chǎn)成本。除南河兩條線之外,去年因環(huán)保關(guān)停的線今年復(fù)產(chǎn)概率不大，同時(shí)因河北省提前完成玻璃減產(chǎn)任務(wù),今年環(huán)保繼續(xù)關(guān)停產(chǎn)線目前看概率也不大；未來國(guó)家排放標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步提升,趨零排放將成為大趨勢(shì)。一方面脫硫脫硝裝置24h運(yùn)行(若是非常時(shí)期,備用裝置也要打開),另外成本也隨著氮氧化物等的排放標(biāo)準(zhǔn)的提升而逐漸上行,玻璃打砂機(jī)廠家認(rèn)為環(huán)保高壓常態(tài)化,高企的生產(chǎn)成本也支撐了企業(yè)挺價(jià)。

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