底部預(yù)計(jì)在1350—1370元/噸

　　近期，玻璃期貨價(jià)格走勢(shì)偏弱，自2017年10月開始的上漲行情基本終結(jié)。沙河市場(chǎng)庫存積壓問題短期無法緩解。

　　之前，玻璃1805合約很高貼水幅度達(dá)到170元/噸，隨著期貨價(jià)格的反彈和現(xiàn)貨價(jià)格的下降，目前的期貨價(jià)格基本平水現(xiàn)貨價(jià)格。

　　沙河現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下滑

　　元旦以后，沙河市場(chǎng)玻璃價(jià)格持續(xù)下滑，出廠價(jià)也開始松動(dòng)。近一周，沙河主流廠家的各個(gè)規(guī)格產(chǎn)品出現(xiàn)了50—80元/噸不等的下跌。與此同時(shí)，沙河廠家?guī)齑嫔蠞q至6.6萬架，達(dá)到2017年年初以來的高位。元旦以后的出貨率一直維持在50%，復(fù)工尚有兩個(gè)月的時(shí)間，這種出貨和庫存狀況意味著廠家銷售不暢。

　　沙河廠家在2017年9月初有過一次庫存大幅增加的經(jīng)歷。當(dāng)時(shí)，貿(mào)易商看好旺季行情，但需求跟不上，貿(mào)易商和廠家的庫存都出現(xiàn)積壓，以至于他們不得不降價(jià)銷售。在玻璃消費(fèi)旺季，貿(mào)易商和廠家的庫存同時(shí)累積，這種情況是很少見的。經(jīng)過1個(gè)月的消化，到2017年10月中旬，貿(mào)易商庫存才恢復(fù)到正常水平，但廠家?guī)齑嬉呀?jīng)增加至6.7萬架的高位。

　　其實(shí)，2017年9月現(xiàn)貨旺季時(shí)廠家反而累積庫存，已經(jīng)反映出北方市場(chǎng)需求疲弱，只是這個(gè)問題后來被環(huán)保減產(chǎn)所掩蓋。另外，本輪降價(jià)意味著沙河廠家再無力挺價(jià)，只能降價(jià)去庫存，這對(duì)玻璃市場(chǎng)來說是一個(gè)重要信號(hào)，意味著庫存如果不能降到合理位置，以追求流動(dòng)性為目標(biāo)的大型廠家的挺價(jià)態(tài)度就會(huì)弱化。

　　操作策略

　　對(duì)空頭而言，中長期來看，受房地產(chǎn)市場(chǎng)走弱的影響，2018年的玻璃需求預(yù)期不佳，并且當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)明顯承壓。對(duì)多頭而言，2018年環(huán)保政策下玻璃廠家減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，要大舉買入需要同時(shí)具備時(shí)間安全邊際和空間安全邊際。從時(shí)間安全邊際的角度看，離春季后復(fù)工還有兩個(gè)月的時(shí)間，廠家累庫高峰尚未出現(xiàn)，多單的時(shí)間安全邊際也要到過完年前后。從空間安全邊際也即是價(jià)格安全邊際的角度看，則較難尋找。目前，玻璃成本已經(jīng)下降至1200元/噸，并且仍在萎縮。以10%的合理毛利來估算的話，價(jià)格安全邊際在1350—1370元/噸。另外，需要注意，實(shí)際操作中，時(shí)間安全邊際可能比價(jià)格安全邊際更重要。

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